平安证券:超声电子PCB推动业绩增长

事项..超声电子公布06年1季报，实现收入4.06亿元，同比增长51%，主营业务利润为7224万元，同比增长55%，净利润为2024万元，同比增长561%，每股收益为0.056元。

..公司发布业绩预增公告，由于行业景气回升，公司积极调整产品结构，06年上半年业绩将比去年同期大幅增长100%至150%，05年上半年公司实现每股收益0.046元。

平安观点..行业景气促公司业绩成长如我们前期调研报告所指出，由于手机及手持电子设备的市场的繁荣，以HDI、绕性板为代表的高端PCB产品供不应求，令公司的经营环境开始明显好转。

这轮行业景气周期开始于05年4季度，我们将06年1季度的业绩与05年4季度的业绩进行环比比较，1季度的收入和净利润基本和上年4季度持平，而春节期间有一周左右的休假时间，可见1季度行业景气环境继续向好。

公司的PCB二厂拥有年产20万平米HDI的产能，并将于06年中期增加产能6万平米。05年公司生产HDI约为10万平米左右，而我们预计06年将达到20万平米左右，HDI的销售比重的增长将提示公司PCB的销售额与利润水平。

..销售构成——显示器部分好于预期从收入结构来看，PCB产品收入增长最为迅速，较上年同期增长63.9%，但是毛利率略有下降，由上年度的17.06%下降到16.44%。

我们判断可能是由于覆铜板价格上升的影响，尽管产品的结构进一步优化，毛利率还是受到一定影响。

液晶显示器业务表现则明显优于预期，收入增长30.5%，毛利率由16.55%上升到20.73%，如果液晶显示器部分的收入可以保持增长，则单位成本将有比较明显下降，盈利能力可望明显提高。

维持“强烈推荐”投资评级

支持公司业绩继续提升的两大关键因素是行业的景气环境及公司的高端产品HDI产能的释放正逢其时，这两点因素在今年全年将不会改变，所以对公司全年的业绩，我们维持乐观预期。需要适当注意的因素是铜价上涨可能引起的由于产品定价的时滞，从而毛利率下降的问题，但是我们认为PCB行业的业务特点是订单加工型的业务，可以因为原材料的价格的变化而适当调整产品的价格。以06年业绩来估量，目前公司的PE为值水平为14倍，明显低于行业平均水平，我们继续维持“强烈推荐”的投资评级。

本文来源：平安证券

责任编辑：王晓易_NE0011