昆山上百家电路板企业环保停工 相关公司有望受益

昆山上百家电路板企业环保停工 相关公司有望受益

2017年12月27日 10:19来源：证券市场红周刊

江苏省昆山市为了保证该市河流的国省考断面的水质达到国家下达的年度考核要求，12月24日下达紧急通知，要求该市范围内的270家企业全面停产。停产时间从2017年12月25日起至2018年1月10日，此次停工的电路板企业高达上百家，影响甚巨。短期或将对国内电路板行业供给造成一定的冲击与扰动。部分不受环保停工扰动或影响较小的龙头电路板企业将持续受益于行业高增长及集中度的提升。

相关概念股：

依顿电子:内生增长显着 大客户将继续放量

公司内生增长显着，产品毛利率迅速提升，2017Q1、Q2 和Q3单季度毛利率分别为31.14%、32.18%和36.43%；净利润方面主要受到汇兑影响，二、三季度财务费用分别为3500 万和4300万，综合来看1-9 月同比增加1.7 亿元，如扣去此影响，三季度业绩同比增长40%。17 年下半年汇兑阴霾逐渐散去，美元回稳，整体利润将会增速上行。汽车板方面，募投项目稳步进行，前期多数设备已购买，累计已使用募集资金63,938.88 万元，进度达98.3%，此次30%的多层板扩产将全部用于高毛利汽车板，完成后必将为明年业绩推波助澜。消费电子和汽车的客户方面，公司经营多年的大客户也将在18 年逐步放量，带来高增速，成长性良好。因此，综合内生、汇兑和优秀的大客户战略，我们认为三季报超预期。

公司于10 月12 日发布减持计划，无需过于担心。根据5 月底发布的减持新规，减持也是按照一个季度集合竞价1%+大宗2%的比例，公司6%的减持刚好半年时间。从趋势来看，公司选择在这个时间点公告减持计划，说明大股东对未来半年公司经营情况和对股价的预期走势的判断都是向好的，否则越往后股价越卖越低肯定不是管理层愿意看到的，这也符合我们从三季报中得出的对未来的判断。我们从公司了解到的基本面情况，汽车板、A 客户的订单情况每个月都在上升，随着Q4 进入订单旺季，美元的汇兑问题也将逐渐消散，未来内生情况如公司半年报和三季报里体现的，是非常好的。大股东如此高的股权占比在A 股极为罕见，做部分的减持也是合理之举，不必过于担心。

PCB 行业受益于宏观经济上行、产业东移至中国大陆、下游需求多点开花等因素。PCB 行业看似属于传统周期性行业，实则受新兴应用快速发展的拉动效力强。宏观经济缓和回升，GDP增速上行带动PCB 进入新的景气周期，叠加下游汽车电子等需求旺盛的带动，周期性与成长性共振上升。PCB 制造产业由于成本因素和产品链配套因素向中国大陆移动，国产替代空间巨大。

公司大客户与中高端产品战略明确。手机方面，公司已与大客户建立长期合作关系，18 年份额将会显着提高。同时受益于大客户新机发售/技术创新，带来量价齐升。汽车电子方面，公司凭借技术与时点优势切入较早，客户包括Bose、Valeo、Bosch、Continental、Delphi等Tier-1零部件供应商。长认证周期带来长收益期，业绩拐点已现。110万平米多层板募投项目建设预计18年中满产，将专供汽车电子。公司车用PCB毛利较高，客户优质，汽车电子占营收份额持续增长，有望在2019-2020年超过50%。近30亿现金为公司未来的并购及研发的持续投入打下基础。

关键假设点

全球经济不会短期内急速下行，美元汇率开始回升。

股价催化剂

公司汽车用PCB持续增长，募投项目即将达产。公司在大客户中份额提高。

投资评级与估值

公司估值处于低位，未来估值修复趋势明显，预计17-19 年净利润为6.3、8.8、10.5亿元，实现EPS 为0.63、0.89、1.06元，对应PE 为25、17、15倍，给予"强烈推荐"评级！

风险提示

1. 原材料价格波动的风险

2．汇率风险

3. 全球经济波动的风险（方正证券）

景旺电子：业绩稳健增长 定位中高端产能持续扩张

维持业绩高速增长，总体符合预期。公司拥有RPCB、FPC和MPCB三类产品，对刚挠结合板等产品能够提供一站式解决方案，公司在近些年维持了较高速度的增长。公司三季度实现净利润2.01亿元，同比增长21.5%，我们估算公司利润受到人民币对美元汇率变化影响拖累大约2-3%，加之去年较高的基数，总体增长符合预期。

PCB行业洗牌加剧，大厂集中度不断提升。PCB行业产能在逐渐向大陆转移，因此日资台资中低端PCB产品线不断收缩，内资PCB厂份额不断提升。下游国内通信、消费电子、汽车电子等下游客户集中度也在提升，对PCB产品的品质提出了更高的要求，加之近期环保核查趋严，中小厂生存空间趋窄，而内资大厂纷纷建立新工厂扩产，龙头集中度不断提升。

优质客户叠加精细化管理，资产高效运用内生成长特性显着。公司产品品质在业界获得认可，在汽车电子、工控医疗和通讯等高利润、高壁垒领域拥有华为、天马等多个一线优质客户。下游客户行业的分散公司产能利用率常年保持高位，为了抓住机遇保持扩张态势，公司三季度披露了公开发行可转债公告建设年产240万平方米RPCB产能，与2016年277万平方米的产能相比接近翻倍。

投资建议：公司成长空间广阔，发展扩张计划明确，作为内资PCB行业龙头，客户结构优势明显，成长优于同行。预计公司2017-2019年EPS分别为1.76，2.28，2.95元，给予买入评级。

投资风险：产能扩张不达预期，下游需求不达预期（东北证券）

[责编:wangjingying]